详情

本文着手：期间财经 作家：冯恋阁开云(中国)kaiyun网页版登录入口

财报是积极的，施行是冷感的。

10月24日，闻泰科技（600745.SH）公布三季报：半导体业务连续孝敬高增长、高毛利、高占比，仍是公司最雄厚、最收货的金钱。

这本应让投资者和商场酣畅，但一切齐被飞来的黑天鹅打乱了。

（图源：图虫）

国庆期间，荷兰政府以“国度安全”为由下达部长令，冻结了闻泰科技旗下安世半导体（Nexperia）的金钱、常识产权及全球运营，灵验期一年。

与此同期，阿姆斯特丹法院裁决暂停闻泰科技实控东谈主义学政在安世半导体的通盘职务，并将公司股份料理权布置寂寞第三方托管。闻泰科技在官方声明中激烈抗议，责备此举是“基于地缘政事偏见的过度插手”。

安世半导体中国也在积极争取权利，此前连发几条声昭示意中国公司仍在往常运营。不外，据媒体报谈，安世东莞工场目下还是在“上四休三”。期间财经就工场计议气象、公司后续搪塞举措等问题想象闻泰科技，但收尾发稿仍未获灵验讲述。

从2018年的中国半导体出海并购的标杆，到2025年的国际金钱失控典型，闻泰科技半导体业务失控，是一个涵盖了“天时地利东谈主和”的复杂谈论。

跟着闻泰科技出海的巨轮驶入迷雾，其后者又该行止何方？

难支的独木

从三季报看，半导体收入还是成为了闻泰科技的压舱石。

财报清晰，2025年第三季度，公司已毕营业收入44.27亿元，同比下滑77.38%；包摄净利润10.4亿元，同比增长279.29%。其中，半导体业务收入43.00亿元，同比增长12.20%，业务毛利率为34.56%，净利润7.24亿元。

从销售地区来看，第三季度公司半导体业务在中国商场的收入创下季度历史新高，同比增长约14%，中国商场收入占全球总收入的49.29%。其中，汽车业务收入同比增长跳动26%，AI干事器、AI PC等接洽斥地及工业探究业务收入增长权贵。

中国之外的亚洲商场中个位数同比增长，其中韩国等地区受新动力车型带动，汽车客户收入增长赫然。欧洲地区延续第二季度末的补库存趋势，同比增长跳动10%，汽车Tier1及工业客户需求赫然回暖。好意思洲地区在汽车和工业需求带动下，同比增长约14%。

上半年冷静完成ODM业务切割后，闻泰科技基本将通盘的宝齐押到了半导体上。但是，摇荡之中，也曾的架海金梁变成了目下的莫可奈何。

财报中，闻泰科技提到，在期后阶段，探究事件走向和潜在影响难以具体量化，半导体业务后续能否保捏前三季度细腻发展势头暂时存在不笃定性。“若安世按捺权在2025年末前无法收复，公司可能面对收入、利润及现款流阶段性下调风险。”公司示意。

负面影响并不局限于公司自己。

“安世风云已对全球汽车供应链形成即时冲击。”深度科技研究院院长张孝荣指出，安世在车规级功率半导体（如二极管、晶体管）规模商场份额高达约40%，其坐褥和请托的不笃定性已导致交货周期延伸、价钱高潮。

欧盟汽车制造商协会（ACEA）警告，芯片库存仅能保管数周，可能导致良马、全球等车企停产。

（图源：图虫）

闻泰科技究竟要走向何方，目下是一个悬而未决的问题，不是不肯意回答，而是莫得东谈主知谈谜底。

据科创板日报，闻泰科技董事长杨沐在10月24日的电话会上示意，安世中国脉着保险业务运营和客户供应雄厚的原则，正积极与客户作念一双一疏浚（包括部分国际直供客户），谐和客户买通国内请托的供应渠谈。会尽最大可能知足客户供应需求，幸免客户产生断线的情况，同期保险居品品质需求。

上海大邦讼师事务所高档合资东谈主孙成指出，目下中方不承认荷方决定，荷兰则捏续更新禁令本色，还是形成了僵局。在法律层面，闻泰科技应强硬对荷兰法院的裁决建议异议，积极通过上诉、国际仲裁等阶梯感触权利。同期，还应谐和中国政府的应酬与商务疏浚及反制决议，全力雄厚安世中国的运营。

消化不良，可有前兆？

闻泰科技收购安世半导体，也曾是跨境并购“蛇吞象”的经典案例。

但站在如今这个时点会发现，往日的并购仅仅第一步，后续如何整合协同，作念好“消化”大要是更大的检修。

事实上，此刻危急在往日早已以风险的体式出现。

最早，也最直不雅的风险，是缺钱。

2017年，安世半导体从恩智浦剥离后，估值曾一度冲高至300多亿元。而闻泰科技2016年上市时，估值是35.8亿元。2017年年报清晰，其包摄上市公司股东的净金钱仅有35.39亿元，总金钱109亿元，账面上的货币资金仅9.36亿元。

不异被以为是制造业“蛇吞象”，好意思的2016年启动收购库卡时，其包摄上市公司股东的净金钱为611.27亿元，账面上货币资金有171.96亿元，收购后者花了约合东谈主民币290多亿元。

闻泰科技最终生效完成了“蛇吞象”。但限度不合等的收购也带来了高额商誉这把“达摩克里斯之剑”。收尾2025年9月30日，公司商誉账面价值为214.97亿元，其中绝大部分与半导体业务探究。2019年，闻泰科技收购安世集团，形成商誉213.97亿元。

近几年，闻泰科技半导体业务捏续增长，并未对该部分商誉计提减值准备。

“财务依赖度高，商誉减值风险大，齐是荫藏的风险点。”艾媒参谋CEO兼首席分析师张毅以为，安世半导体是闻泰科技的中枢利润着手，要是安世按捺权受限导致事迹变脸，多数商誉减值将胜利冲击闻泰科技财报。

（图源：图虫）

况兼，闻泰科技对安世半导体收购后对公司料理和开动的介入进度，目下看来方法也有商榷的空间。

“闻泰科技在并购安世后的主要问题在于过于依赖腹地化，里面整合深度不及。”张孝荣告诉期间财经，为了保管安世原有运营和客户信任，闻泰科技选拔了相对自治的料理模式。诚然CEO变了，但ERP（企业资源规划）、MES（制造履行系统）、中枢本事团队均由欧洲总部按捺。“这意味着闻泰科技对安世的按捺权存在结构性瑕疵。”他指出。

张毅向期间财经示意，安世莫得实时柔和到供应链韧性，亦然问题。

公开尊府清晰，安世晶圆制造仍依赖德国汉堡和英国的工场。

在德国汉堡，安世有一座每月坐褥跳动35000片晶圆（8英寸当量）的晶圆厂，该产量每年转念成700亿半导体，是针对小信号和二极管分立器件的全球最大晶圆厂。

在英国曼彻斯特，安世有一座坐褥6英寸TrenchMOS的晶圆厂，是其功率半导体的坐褥基地。这家工场目下每月坐褥24000片晶圆（8英寸当量）。

在国内，安世半导体在上海、深圳、香港仅设有研发据点，封装测试厂则位于广东东莞。

不外，比年来闻泰科技还是在有表露地推动安世半导体在中国的供应链布局。

字据公司本年半年报，在中国商场，公司捏续提高汽车、工业及破钞规模客户份额，积极鼓动功率分立器件、功率IC及模拟IC的国产替代，并依托控股股东闻宇宙投资的上海临港12英寸晶圆厂等深化中国区产能布局，完成芯片晶圆工艺平台升级，权贵增强居品竞争力，新一代MOS居品质能已达到国际率先水平。

张毅提到，目下，闻泰科技通过国内供应链替代缓解了部分压力，但高端车规芯片的量产仍需时期。

据逐日经济新闻报谈，安世东莞工场自国庆中秋长假之后，就还是按捺出货，并规划自下周起实施“上四休三”责任制。与此同期，有贸易商证实，居品面对缺货与加价压力。

从企业自己启程，大要闻泰科技太信仰“买买买”了。

从通过中茵股份借壳上市，到买下安世半导体，再到从欧菲光手里接过得尔塔光学，闻泰科技的大多数丽都回身由并购驱动。

这条路在2025年下半年之前看起来齐莫得太大问题。事实上，在门槛极高的半导体行业，通过并购彭胀是一种常态。

“蛇吞象”带来的料理、研发和供应链挑战，在彼时的闻泰科技看来，仅仅一些需要更多时期消化的问题。

但是，当灰犀牛和黑天鹅全部压上来的时候，滑向临界点成为一个势必。

如何逃离“黑天鹅”

2018年年底，张学政禁受媒体采访时示意，新一代信息海浪的代表性本事是5G、物联网、东谈主工智能、大数据等。而这一切已毕的基础和中枢便是芯片，是半导体本事。在主要的半导体末端诈欺中，张学政荒谬看好汽车电子。

于是，张学政通过构成纠合体插足拍卖、收购境内基金和境外股权基金以及刊行股份、支付现款的阵势，最终“吃”下了安世。

2021年至2023年，半导体业务孝敬净利26.32亿元、37.49亿元、24.26亿元。2024年闻泰科技的半导体业务收入达147亿元，净利润22.97亿元，毛利率高达37.5%。

而本年，跟着ODM业务剥离，闻泰科技幽闲自由，距离纯半导体企业还是很近。

字据2024年发布的《中国功率分立器件商场年度论说》，安世半导体获评“中国半导体行业功率器件十强企业”，在各个细分规模均处于全球率先地位，其中小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑IC全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球名循序一、车规级Power MOS全球名循序二。

（图源：图虫）

但很缺憾，半导体行业是受近几年较为病笃的地缘政事地点影响最大的行业之一。

“闻泰科技对安世半导体按捺权回转，是外部地缘政事压力与里面惩办颓势共同作用的成果，外部环境的影响更为真切。”张毅坦陈。

孙成告诉期间财经，荷兰的举措具有赫然的政事与计策考量。“《物质供应法》原旨在保险战时或危急时的关节物质供应，荷兰将其扩大适用，冻结公司里面任命与全球运营的作念法极为生僻，也不妥当惯例交易惩办原则。”

事实上，闻泰科技不是第一次在国际上遇到阻力。

2021年，安世半导体也曾在英国收购过一家半导体工场——Newport Wafer Fab（新港半导体坐褥工场）。这是英国为数未几的半导体芯片制造商之一，主要坐褥用于汽车电源诈欺的半导体芯片。但在2022年11月，闻泰科技发布公告称，接到英邦交易、动力和工业计策部细腻见知，条件安世半导体在一定的时期内按相应经过至少剥离NWF 86%的股权。

在张毅看来，当“国度安全”被用来凌驾于企业法或往惯例定之上时，里面料理技能已难以搪塞。因此，地缘政事激励的国与国之间的不往常博弈，才是更值得企业界警惕的关节身分。

在出海、并购成为主流确当下，科技企业应该作念好如何的准备？

孙成建议，企业在并购前应加强地缘政事与政策守法造访，审慎评估东谈国对外资尤其是中方投资的派头与按捺趋势；在运营中则需要修复寂寞的腹地化惩办结构，保留关节岗亭的腹地团队，主动构建与当地政府、行业协会的信任关系；针对可能出现的审查、制裁或运营冻结，比如断网、割断资金，甚而是按捺中方东谈主员东谈主身目田等极点情况等情况，齐要提前制定预案，增强企业合座韧性。

从产业发展的角度启程，张孝荣以为开云(中国)kaiyun网页版登录入口，整条产业链齐应加快向“安全优先”转型。车企会应该闪耀供应链多元化，减少对单一供应商的依赖，闻泰科技等公司也会致力将坐褥系统向国内移动，以增强供应链韧性。