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专题：阿里巴巴第四财季营收2365亿元 同比增长7%

　　5月15日晚间音书，阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）本日发布了升天3月31日的2025财年第四财季财报：营收为2364.54亿元，同比增长7%。不按好意思国通用司帐准则（non-GAAP），净利润为298.47亿元（约合41.13亿好意思元），与上年同期的净利润244.18亿元比拟增长22%（注：阿里巴巴财年与天然年不同步，2024年4月1日至2025年3月31日为2025财年）。

　　详见：阿里巴巴2025财年第四财季营收2365亿元 同比增长7% 一图看懂阿里巴巴Q4财报

　　财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商劳动群CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回应了分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答门径主要内容：

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我有两个对于AI的问题。第一个问题是对于阿里云业务的。咱们之前看到，在企业云就业方面公司其实是比较难变现的。在如今的AI时间，我难忘上季度治理层曾说过，揣测会有90%以上的token在云上运行、就业。在畴昔几个月阿里云接入DeepSeek之后，治理层在与企业客户疏通的时候，是否不雅察到较大的用户行动改变？比如有些企业畴昔可能不太应许“上云”，由于AI本领的出现，他们应许将比较大的责任流移动到云上。这种情况您不雅察到了吗？如果有的话，具体齐是哪些公司，或者说哪一类、哪些行业的公司呢？能否请您与咱们共享一下？另外，能否请治理层为咱们提供一下2026财年阿里云就业收入的带领？

　　我的第二个问题是对于AI的哄骗，卓越是连系电商方面。因为阿里巴巴算是一家对AI进入比较早的电商公司，如果瞻望改日两到三年，跟着更多AI器具的出现和引入，治理层预期是否能将公司现时的市集份额再往上进步一些？公司业务的货币化率是否还有进步的空间？

　　吴泳铭：我往来应第一个问题。

　　就上季度而言，云业务的营收增速进步到了18%，这其实最主要的照旧受益于AI联系需求的带动。从数字上来看，与AI联系的需求咱们如故看到贯串七个季度保抓三位数的增长，大部分增长其实起首于好多新的企业在使用咱们的AI就业。咱们在前边如故提到，最早罗致AI就业的企业，可能好多齐是像阿里巴巴这么的互联网企业，或者比如互联网金融、教悔、智能汽车等等这些最早哄骗AI的行业。

　　天然，咱们现时如实也看到AI哄骗在好多其他的责任场景、其他公司。这些公司之前在莫得使用AI本领的时候，他们在线下的IDC，以致是公司里面机房就能处置的就业，但因为使用了AI本领，他们有了强劲的能源（将这些就业）搬迁到云上头来。刚刚咱们也提到了一些例子，比如衍生业、制造业、义乌小商品城等等雷同的企业，之前他们在线下有绝顶多的责任流，但因为他们要哄骗AI本领，是以现时他们正在将这些责任流与就业搬迁到云上头来。而在搬迁到云上头之后，他们可能会有一些简短的哄骗，他们可能会调用API；关联词如果要与企业里面的数据或者企业里面的经过邻接合的话，很厚情况下他们齐会在开源模子之上作念一些后闇练，从而称心统共这个词企业的需求。咱们不雅察到，通过“阿里云百真金不怕火平台”或者通过在阿里云上租借咱们的GPU就业和IS层（基础门径就业）的其他就业，其实这些需求齐能够取得很好的称心。

　　字据咱们现时所看到的行业趋势，由于AI需要使用云就业，越来越多公司之前那些基于传统的CPU商酌正在转向AI商酌。因此，就咱们现时看到的情况而言，咱们对改日几个季度阿里云的营收增速保抓在高潮通说念照旧抱有比较强的信心。

　　以上是我对你第一个问题的回应。

　　蒋凡：我往来应你的第二个问题，即AI在电商领域的哄骗。

　　当先，其实在之前几次我也讲过，AI在电商领域有相称大的哄骗空间。咱们现阶段愈加宽恕的是AI对用户体验的进步。全球齐知说念，其实AI有契机匡助咱们再行构架咱们的搜索推选、告白等畴昔基于传统算法的体系。这可能亦然咱们近期的责任优先级。通过雷同的尝试，咱们如故看到了一些阻隔，它对咱们在搜索体验、推选的精确度以及告白效力进步等方面齐能看到很显着的匡助。

　　第二，咱们也会宽恕AI对“淘宝小二”、里面职工以及商家的责任效力进步。全球齐知说念，电商是一个东说念主力密集型的产业，除了平台以外，商家其实亦然一个相称雄伟的群体。咱们信服，AI本领的普及会对合座的生态效力有所匡助。

　　第三，咱们信遵照永远来看，AI也会产生新的交互形势。天然，这会是一种基于转换的、改日的交互体验，咱们也在积极尝试。咱们也信服，不管是对淘宝永远的用户体验进步照旧生意效力进步来说，AI本领齐会诟谇常枢纽的驱能源之一。

　　摩根大通分析师Alex Yao：我有两个对于阿里巴巴国内淘天集团变现的问题。一个是治理层怎么计议改日集团变现率的地点和计划？咱们看到，大约是昨年四月份集团推出了“全站推行”，九月份的时候把淘宝的佣金从“0”提到了“千六”（千分之六）。这些变化在畴昔的两、三个季度里如故陆陆续续地体现时财报上了，但从中永远来看，如果要计议变现率的话，治理层要计议哪些身分？因为我交融公司畴昔两、三年的变现率是稳中有跌的，关联词友商的变现率是大幅进步的，尤其是淘宝，淘宝应该是现时行业内变现率最低的平台。是以，治理层在计议中永远的变现率的时候，是主要计议和竞对之间的差距？照旧要计议商家的ROI（投资申报率）？或者是平台我方的ROI？治理层会有哪些考量？

　　我的第二个跟进问题是，公司昨年奉行的这些进步变现率的责任，包括“全站推行”、提高淘宝佣金等等，它们齐是一年就收尾的责任吗？照旧说治理层会在多年的周期里渐渐地、渐进地进步变现率？

　　蒋凡：你的问题其实是对于生意化率抓续进步的问题。

　　当先我念念讲的是，咱们的要害策动计划照旧褂讪中永远的市集份额。咱们的生意化率推行上是咱们市集份额以及生意效力的体现。在畴昔的一年里，咱们其实通过一些新家具，比如像“全站推行”等家具，变现了一些畴昔传统告白家具莫得很好生意化的卖家，比如一些白牌卖家，咱们在这些卖家上的生意化率取得了显耀进步。我认为在改日的几个季度内照旧不错看到雷同的趋势。另外，昨年咱们也对支付手续费进行了收取，这对咱们统共这个词的生意化率也会有阶段性的匡助。

　　从永远来看，刚刚咱们也提到，一方面咱们但愿通过用户体验的进步、生意方式与生意效力的优化，促使咱们的GMV（商品来去总数）增长，保抓市集份额的褂讪。在此基础之上，咱们也会去作念更多的生意化家具、生意化方式的尝试。比如刚才提到的AI联系的尝试，天然也有其他的空间。咱们也但愿能在这么的基础上，不错接续地通过转换、通过生意效力的进步，从而创造更多的变现可能性。

　　高盛分析师Ronald Keung：我的问题是连系阿里云的增长情况。在上个季度我难忘治理层曾提到，一月以来包括在春节期间，治理层不雅察到推理需求出现爆发性的增长。如果是这么的话，治理层是否不雅察到二、三月比拟一月（需求）有昭彰加速？是不是说每个月阿里云需求增长齐在加速？财报中给出的统共这个词季度18个点应该是一、二、三月的均值吗？

　　另外，咱们也看到“通义千问”大模子还包括一些小而好意思的小模子，它们也不错进行一些端侧哄骗。我的问题是，治理层怎么评估AI模子？因为AI模子有大有小，因为阿里的模子是在云表，是以模子变小而好意思的对云业务改日推理增长会有什么影响？我念念听一听治理层对此的观点。

　　吴泳铭：您的第一个问题是对于月度营收的节律。

　　一、二、三月里因为包括春节，好多节律其实并不是像普通的月份那样平均，是以我认为参考的兴趣不大。关联词在春节前后，咱们如实有绝顶多的新客户的需求，这些新客户的需求大部分由推理哄骗或者推理场景推进的。推行上，竟然的大领域需求上线可能是在后头这几个月，也许是在二月、三月以致四月、五月。因此，我以为后头几个月的增速看上去可能会更接近于全球不错预测的普通责任情况，因为一、二、三月份会有一些供应链波动，再加上春节期间供应链的各式情况。一言以蔽之，咱们看到“由推理带动的客户需求”照旧在抓续、褂讪地往上走。

　　另外您还提到了AI模子对业务的影响。咱们的开源“通义千问”模子如实有好多端侧模子哄骗，也有好多在允洽在云表上运行的。咱们现时看到的情况是，尤其是在3B或者更小少量领域的模子上，这类业务主如果哄骗在客户的手机、玩物或者智能诱导上。这些业务对云业务的影响有限，但因为这些客户在使用“通义千问”模子时频频也会需要一些云表模子的配合。也即是说，他们不单是需要一些端侧模子能力作念好就业。因此，咱们看到那些在32B以上的模子，它们天然在耗尽级的显卡上不错跑，关联词竟然要跑大领域的哄骗的话，可能照旧需要放到云上来，唯一这么它才更能够适合责任负载的弹性，也会有更好的价钱。

　　因此，我认为咱们的端侧模子从某种进程上来说其实和咱们的一些云表大参数的模子之间是相互配合的逻辑。我信服这些齐会拉动咱们客户对阿里云联系家具的依赖性。

　　瑞银集团分析师Kenneth Fong：我看到公司在近期的一次声明中提到，将对“即时零卖”业务投资100亿。能否请治理层与咱们共享一下具体的投资商酌？这些钱将主要流向哪些领域？治理层进行这笔投资的初志是什么？在如今竞争日益热烈的外卖配送大环境下，这笔投资将怎么影响联系业务的盈利才略？

　　蒋凡：其实阿里巴巴并不是今天第一天进入“即时零卖”的赛说念，咱们在这个市集布局如故相称多年。从咱们畴昔投资“饿了么”，包括“盒马”等业务，其实齐是在布局。因此，咱们进入这个市集亦然一件相称天然的事情，最近的市集也发生了一些很大的、新的变化。

　　在这里我谈一谈咱们遴荐进入市集的原因和上风。当先，我以为“即时零卖”的赛说念诟谇常大的，它是一个相称等闲的、中国老匹夫齐有的需求，这种需求的领域可能现时唯一五、六亿，改日可能会有十亿。不错说它是一个发展相称快的赛说念。当先，淘宝如故领有一个相称等闲的用户基础，咱们也诟谇常天然地会把“即时零卖”行为一项新的就业，或者说行为一个新的品类，纳入到淘宝的平台上。

　　第二，咱们之是以进入这个市集，是因为咱们有现成的、相称练习的商户，因为咱们的“饿了么”如故在市集上作念了好多年，咱们也有相称练习的物流体系，这让咱们能够在淘宝上已矣“即时零卖”的体验，咱们亦然设立在这么的基础之上的。我认为这些齐是咱们的上风。而基于这些上风，咱们也不错在相称快的时候里已矣相称好的体验，同期又在生意效力上取得相称好的均衡。

　　咱们在畴昔的两周一直在作念“淘宝闪购”的尝试，其实阻隔是跨越咱们的预期的——不管是从领域的增长照旧效力的体现上，阻隔齐是好于咱们的预期的。

　　咱们认为这项责任从永远来来看会给咱们带来多方面的自制。当先，对于淘宝这么的一个电商的App，它意味着相称高频次的场景。我信服如果咱们能在淘宝上设立这么的就业，从永远来看，这会对淘宝的活跃度、用户的领域有更好的促进。

　　第二，改日咱们也会看到原厂、进厂、电商会有更多连合的可能性。在改日一段时候内，咱们的重点会在积极投资上，咱们会把更多的淘宝用户周折成“即时零卖”的用户。

　　永远来看，咱们信服咱们不错基于这么的新业务来再行升级咱们的生意方式，让咱们的App变得愈加的活跃。短期来看，咱们的投资重点主要照旧在于刚刚提到的新用户上头，咱们认为淘宝领有着相称巨大的用户空间，咱们不错让他们变成淘宝“即时零卖”的用户。因此，短期内咱们会相称积极地进入这项业务。

　　好意思银好意思林分析师Joyce Ju：我的第一个问题连系本年的“618”行为。咱们也知说念近期平台的“618”行为如故初始了，我念念问一下治理层，平台本年的“618”行为和往年比拟可能在行为安排、预售节律上会有一些不同，不知说念本年公司的策略会是怎么的？现时治理层看到商户端、用户端有什么样的反应？

　　我的第二个问题念念跟进一下前边提到的“即时零卖”。公司在“即时零卖”这个领域，在短期内有莫得看到它和“618”主站的协同？有莫得带来一些惊喜的后果？在改日的一、两个月里，咱们是否不错期待它们之间会有更多的进入与妥洽？治理层是否有一些比较具体的建立或者说念念要达成的计划？

　　蒋凡：刚才讲到了“即时零卖”的政策地点，我以为咱们短期内的关谨防点照旧“怎么快速升沉更多的用户变成‘即时零卖’的用户”，同期在淘宝端内设立这么的用户心智。

　　在初步的实验阻隔中咱们看到，当用户使用了“即时零卖”、“淘宝闪购”的新就业时，咱们不错看到它的活跃度是有显耀进步的。咱们现时主要的阶段性计划照旧先把这个业务作念好。永远来看，我认为这项业务和原厂电商之间照旧有相称多的连合的可能性。

　　回到你第一个对于“618”的问题。可能在本年的“618”咱们并莫得相称刻意地去将新业务与电生意务作念相称强的买通。“618”其实刚刚初始，应该说是来日才细腻开卖。本年的“618”咱们照旧作念了一些改变的，这些改变包括营销玩法的养息、结构上的新节律等等。咱们也但愿能够更好地适合新的竞争环境。天然，咱们的起点照旧但愿让耗尽者能有好的体验、好的价钱、好的就业。

　　因为本年的“618”行为还莫得初始，可能到下一次电话会议的时候再给全球请问“618”的阻隔会更合适少量。

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我的第一个问题念念跟进一下本季度CMR（客户治理收入）的进步。能否请治理层为咱们详备拆解一下这种进步背后的主要驱上路分？有些许是与GMV联系的？有些许是与千六的软件就业费联系？瞻望2026财年，治理层认为还有那些杠杆能够进一步促进CMR收入进步？

　　我的第二个问题是，公司对“即时零卖”业务投资的增多是否会在接下来的几个季度给TTG（淘天集团）的EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）带来迎风影响？

　　徐宏：我先往来应你对于CMR的问题。

　　推行上，刚才咱们也解说过统共这个词CMR的增长在这个季度最主要的两个身分。第一个身分即是咱们千六软件就业费的收取，这是从昨年九月份初始的。第二个即是“全站推行”在咱们统共这个词告白收入领域的浸透。

　　瞻望改日的新财年，这两个身分还会连续存在。从软件就业费的角度来说，昨年咱们征收的基数照旧比较小的，是以咱们还会有绝顶长的一段时候。在推出软件就业费最早的那段时候里，咱们还有一定的优惠政策，这部分优惠政策在新的财年里，或者在2025年里也会渐渐收回首。因此，在新的一年里，软件就业费照旧会从一定进程上带动咱们生意化率的高潮。这是第少量。

　　第二点，“全站推行”。“全站推行”的浸透率其实到现时阶段照旧透顶允洽咱们的预期的，同期，它的浸透还在接续地进行过程中。“全站推行”的浸透也会对合座的生意化率有正向的推进。天然，在浸透力推进的过程当中，刚刚蒋凡也提到，“全站推行”最主要照旧会勾引好多新商家的加入使用，这里包括好多中、小商家，他们之前可能无谓咱们的告白家具，现时则初始使用咱们的告白家具；也包括刚刚提到的白牌商家等等。是以从某种角度来讲，“全站推行”照旧会为咱们带来增量的预算和增量的告白收入。这部分的增多也会在新的财年里对咱们的合座生意化率的高潮带来积极影响。

　　吴泳铭：对于你提到连系EBITDA的问题。

　　其实对咱们来讲，第一，蒋凡刚才说过，咱们的中期计划莫得变，咱们照旧要褂讪合座的市集份额。是以，在这个过程当中咱们照旧会作念好多的进入，这里包括对用户体验、有竞争力价钱的家具等等方面的进入。咱们之前也说过，咱们照旧处在进入期，是以咱们的EBITDA会跟着竞争态势的变化，在季度与季度之间产生比较大的波动。全球可能在畴昔几个季度也会看到雷同的情况。

　　跟着这个季度的初始，包括咱们在“即时零卖”业务等等方面的进入，它们相似也会对咱们的EBITDA变成一些影响。关联词对咱们来讲，一方面的进入也会从另外一方面为咱们带来更多的用户增长、购买频次与用户粘性，从某种角度上来说，这亦然对咱们之前在某些市集方面进入的替代。因此，这些身分咱们也齐会考量进来。

　　合座来讲，咱们预期统共这个词淘天集团的EBITDA在改日的几个季度会跟着合座竞争态势的变化还会连续有一定的波动。（完）

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